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乐居财经 李礼 8月1日，国信证券发布房地产行业2023年8月投资策略暨中报前瞻。

行业：7 月销售复苏仍弱，政策表态频繁。根据统计局数据，6 月基本面短期趋弱，由于推货前置和去年基数较高等影响，我们认为并不宜将该回落进

行不合理的线性外推。从高频数据看，30 城销售暂未出现显著复苏，截至 7月 28 日，30 城商品房 7 天移动平均成交面积同比-25%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域 7 天移动平均面积同比分别为-25%、-18%、-30%、-24%；一线城市、二线城市、三线城市 7 天移动平均成交面积同比分别为-5%、-31%、-33%。今年截至目前，30 城商品房累计成交面积为 8185 万㎡，同比-3.8%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域成交面积累计同比分别为-3.2%、-6%、-1%、-7%；一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积累计同比分别为+14%、-9%、-8%。

近期针对房地产行业的政策表态频繁，政治局会议指出要适时调整优化房地产政策，住建部座谈会表示要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。本周末，北京、广州、深圳等城市均表态要更好满足居民刚性和改善性住房需求，国信证券预计后续一线城市的限制性政策续将部分有序放开。

板块：7 月跑赢沪深 300 指数 7.2 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨 11.3%，跑赢沪深 300 指数 7.2 个百分点，在 31 个行业中排 2名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块 2023 年动态 PE 为 10.9 倍，比 2019 年 1 月 3 日的底部估值水平（6.1 倍动态 PE）高 63.6%。

投资策略：尽管政策并非当前地产市场复苏的核心压制，但高层对地产的积极表态，可以提振市场信心，后续政策的出台也将更加顺利，地产板块阶段性行情可期。此外，着眼基本面，国信证券重申并不宜悲观线性外推 Q2 的销售回落，预计 Q4 将迎来销售复苏高点，届时将出现确定性的基本面高修复行情。8 月核心推荐贝壳-W、越秀地产。

中报前瞻：受到行业景气度影响，绝大多数房企 2023H1 业绩承压。在房地产板块已公布业绩快报或业绩预告的 68 家公司中，业绩预增公司 11 家，占比 16%；业绩扭亏公司 7 家，占比 10%；业绩略增公司 2 家，占比 3%；业绩预减公司 8 家，占比 2%；业绩首亏公司 13 家，占比 19%；业绩续亏公司 2家，占比 38%。

风险提示：1、后续政策落地效果不及预期；2、行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。

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